蚂蚁集团到底冤不冤？
金观平/微信公众号“经济日报”
蚂蚁集团暂缓上市，举座皆惊。
大部分突发消息，其实早已注定。
先看蚂蚁集团的招股说明书。
投行兄弟在写这份风险提示时，大概万万没有想到会这么快“灵验”。里面有这样一句话：“面对新的法规和监管环境，公司不能保证始终能对业务做出及时调整以应对合规要求。为此，公司可能会增加成本，预期业务增长也可能受到影响。”
你品，你细品，有没有一种对市场的傲慢？不知道狂热打新蚂蚁的股民们，如果认真看到这里，会不会后脊背发凉？
根据墨菲定律，越觉得不可能发生的事情，往往真实发生。就在蚂蚁集团等候上市之前，新的法规和监管环境呼啸而来。
11月2日，银保监会和央行共同发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，里面有一条直接关系到蚂蚁集团主营业务：在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司出资比例不得低于30%。意见稿还对网络小贷公司的融资杠杆上限划定红线。
过去蚂蚁集团将自己往科技公司撮堆，存在监管套利。但是，随着监管对金融科技认识的深化，监管的篱笆在扎紧。金融科技本质上是一种技术驱动的金融创新活动。无论叫金融科技还是科技金融，始终不能忘记金融属性，不能违背金融运行的基本规律。因此，监管上金融科技公司的管理属性发生重大变化，从事金融业务就应当按照业务属性纳入金融监管范畴，没有法外之地。
这会不会影响蚂蚁赚钱的速度和利润率？
如此重大的变化会不会影响蚂蚁集团股票估值？
那么在上市之前，是否应该叫停？
如果按上市前的定价，蚂蚁集团市值将达到3130亿美元。但是一旦上市之后，公司的财务模型、商业模式却需要重新拟定。
11月3日晚，上交所发布关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定。
暂缓上市，原因很清楚：该重大事项可能导致公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。
法律依据也很清楚：根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第二十六条和《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十条等规定，并征询保荐机构的意见，本所决定你公司暂缓上市。
那么，具体条文是怎么说的呢？
一是，股票发行上市交易前，发生重大事项的，发行人及其保荐人应当及时向交易所报告，并按要求更新发行上市申请文件；发行人的保荐人、证券服务机构应当持续履行尽职调查职责，并向交易所提交专项核查意见。
二是，上市委审议后至股票上市交易前，发生重大事项，对发行人是否符合发行条件、上市条件或者信息披露要求产生重大影响的，交易所的发行上市审核机构经重新审核后决定是否重新提交上市委审议；重新提交上市委审议的，应当向证监会报告。
三是，证监会作出注册决定后至股票上市交易前，发生重大事项，可能导致发行人不符合发行条件、上市条件或者信息披露要求的，发行人应当暂停发行；已经发行的，暂缓上市；交易所发现发行人存在上述情形的，有权要求发行人暂缓上市。
此外，网上公布的蚂蚁集团上市注册批复中也已明确，在同意注册之日起至本次股票发行结束前，如发行人发生重大事项，应及时报告交易所并按有关规定处理。
法律专家表示，上交所作出暂缓决定于法有据。 《科创板IPO办法》与《科创板上市规则》早已公布，具有正当性、稳定性、公平性、可预期性。在蚂蚁集团处理好上市之前的重大事项前，上交所需要履行自律监管职责，为公众投资者站好岗、放好哨、把好关。
当出现重大事项后，如果没有相关解释、相关处理、制定相关预案，且一旦商业模式需要调整，那企业估值可能发生重大变化，股价可能出现较大波动。这不仅会直接影响投资者利益，对企业的持续发展也会造成冲击。
因此，为了更好维护金融消费者权益，维护投资者利益，维护资本市场的长期健康发展，暂缓上市。 另一方面，也是考虑到企业上市之后的持续健康发展。 仓促上市，不如将重大事项解决好之后稳妥上市，这样对企业发展更加有利。提前将监管风险、市场风险彻底消化，这样反而有助于提升公司透明度、公信力。同时，也会提升投资者信心，形成投资者友好型上市公司。
正是从这个意义上，蚂蚁集团暂缓上市对广大企业都有启示。正如一位网友所说：
本期编辑 周玉华
蚂蚁集团又要上市了？
【导语】
时隔近五年，蚂蚁集团再次向资本市场发起冲击。有消息称，蚂蚁集团计划将其海外业务板块“蚂蚁国际”分拆，并拟赴港上市。目前正与监管部门沟通，初步信息显示“无政策障碍”。若上市成功，这将成为蚂蚁集团业务调整后的重要里程碑。
【正文】
分拆上市传闻再起 近日，有市场消息传出，蚂蚁集团正计划将海外业务核心板块“蚂蚁国际”分拆，并推进赴港上市计划。目前，蚂蚁国际已进入与监管部门的沟通阶段，初步反馈显示上市进程“无政策障碍”。不过，蚂蚁集团方面对此消息暂未作出官方回应。
这是继去年10月“蚂蚁集团”旗下数据库公司OceanBase透露上市计划后，蚂蚁集团又一次重要的资本动作。公开信息显示，2020年蚂蚁集团原定的A+H上市计划曾因监管环境变化被按下暂停键。此后，蚂蚁集团开启了长达数年的调整期，逐步推进业务分拆与重组，从单一的金融科技公司向多元化、专业化方向转型。
聚焦跨境支付，蚂蚁国际核心业务曝光 公开资料显示，蚂蚁国际是蚂蚁集团全球化战略的重要载体，业务覆盖全球多个国家和地区，提供C端支付、B端收单及B2B收付兑等全链条跨境支付服务。其核心产品包括“Alipay+”跨境支付技术解决方案、中小企业跨境支付工具“万里汇”（WorldFirst），以及支持多国本地化支付场景的“安通环球”（Antom）。
对普通消费者来说，这些业务或许较为陌生，但其已悄然渗透入日常场景。例如，海外用户通过支付宝扫码购物，背后依靠的正是“Alipay+”的支付网络；外贸企业通过“万里汇”收结美元，手续费可节省一半；东南亚小商户采用“安通环球”，能够支持超过250种支付方式。
构筑三大护城河，全球化进程加速 分析认为，蚂蚁国际在跨境支付领域的优势主要体现在三方面：
全球支付网络 “Alipay+”已接入韩国的KakaoPay、菲律宾的GCash、欧洲的Revolut等35个国家的本地钱包，逐步搭建全球数字支付网络的基础。
中小企业服务能力 “万里汇”平台服务超过100万家中小外贸企业，2024年平台交易额突破1000亿美元。此外，去年蚂蚁国际与敦煌网合作推出的外贸退税服务，帮助中小企业的平均利润率提升了5%。
技术输出优势 蚂蚁的区块链跨境结算技术能够实现实时到账，而传统银行电汇通常需要1到3个工作日。此外，AI驱动的风控模型成为蚂蚁国际拓展市场的核心竞争力之一，其技术能力也开始服务于国际贸易清关环节。
数据显示，2024年蚂蚁国际营收达270亿元，净利润为22亿元，占总收入的20%，且已连续两年实现经调整后的盈利。有市场分析认为，若顺利上市，蚂蚁国际或将成为中企出海浪潮下跨境支付赛道的重要玩家。
背后的战略调整：从金融独角兽到“金融新基建” 2020年蚂蚁集团上市暂停后，这家金融科技巨头经历了多维度的调整，从公司治理结构到业务方向均发生了重要转变。2021年，蚂蚁集团原CEO胡晓明离职，由井贤栋接任。井贤栋主导了集团内部的业务分拆重组，逐步剥离不符合金融监管要求的业务，并重点布局支付与金融科技核心板块。
去年3月，蚂蚁集团宣布进一步拆分核心业务，将“蚂蚁国际”“OceanBase”（分布式数据库）及“蚂蚁数科”等创新业务独立。这些调整降低了蚂蚁集团对传统金融的依赖，提高了科技属性，同时也为后续资本运作奠定基础。
市场普遍分析，此次分拆上市不仅是蚂蚁国际寻求进一步资本支持的重要举措，也可能为蚂蚁集团其他业务板块的独立融资铺路。蚂蚁集团正从过去的“科技独角兽”角色，向更具技术属性的“金融新基建”转型。
全球竞争与监管：挑战依然存在 不过，独立上市的道路并不平坦。业内人士指出，蚂蚁国际在抢占全球支付市场份额之余，还要应对激烈的国际竞争与各国不断强化的监管审查。如何在复杂多变的全球市场中保持竞争力，并满足不同地区政策要求，将成为蚂蚁国际面临的关键考验。
与此同时，市场也关注蚂蚁国际的估值潜力。作为蚂蚁集团面向国际市场的核心战略板块，其未来的增长空间和盈利能力备受期待。
【结语】
对蚂蚁国际而言，此次分拆或将成为其深耕跨境支付领域、抢占全球化市场的重要节点。而对整个蚂蚁集团来说，这不仅仅是业务调整的一次延续，更是其转型和资本运作的重要风向标。随着中企出海浪潮的加速，这一场资本新征程或将重新定义蚂蚁集团的未来。
（本文不构成投资建议）
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